一季度季报开始披露，最新披露了几家，并不多。其中国投瑞银基金的施成，关于新能源各个板块都有详细的描述，包括了能源、设备制造、新能源汽车、新能源发电、智能汽车、半导体等。个人感觉写得还不错，大家可以看看。
下面是正文：
2022年一季度，地缘军事冲突让全球能源紧张形势进一步加剧。大部分人的视角在于未来地缘冲突的缓解，是否会让全球的能源危机结束。利弗莫尔说过：“市场总是沿着最小阻力方向运行的”，我们认为该观点对于能源问题也适用。这一轮的地缘政治冲突，是能源紧张背景下的一个体现并起到推波助澜的作用，但并不是产生能源问题的核心因素。
能源问题的产生在于全球推进碳中和、碳达峰的大背景。一方面，新能源占整体能源的比重目前仍然较低，其增长对于整体能源的供给拉动仍然有限；另一方面，由于未来减少使用化石能源的一致预期，传统能源的资本开支出现了大幅回落，并且可以预期未来不会有大幅的增加。总体来看，能源的供给在未来几年都会比较有限。从需求来看，随着新冠疫情影响的逐步削弱，可以预期全球经济有可能出现复苏，对于能源的需求仍会持续增加。那么，可以预期在未来较长的时间，全球能源的供需可能都存在一定程度的紧张。
回到开头，我们认为全球的地缘政治演变，也是在这样的背景之下发生的，其演绎往往会加剧已经存在的矛盾，而不是缓解。未来也可能出现其他的推动因素。
回到投资上来，今年我们理解市场的矛盾有两个：一是中国长期结构转型和维持短期经济增长之间的矛盾；二是新兴产业需求的快速增长，和产业链短板供给无法满足的矛盾。以上两个矛盾之间也有关联。由于新兴产业受制于供应链扩产速度，导致其增速受到限制，从而无法通过新兴产业的迅速增长，来实现经济的较快增长。因此，2022年，可能是中国经济转型的一个蓄力、过渡之年，长期和短期难以达成较好的结合。对于投资，无非是选择传统行业阶段性的反弹波动，还是将目光着眼于更长的产业趋势。我们会继续选择未来有巨大成长空间的行业，毕竟存量只能博弈，而增长带来共赢；短期总是存在种种问题，长期看到星辰大海。
具体来看，新兴产业内部的盈利转移，正在沿着我们之前预测的方向演变。盈利在持续向上游转移，中下游其他环节的盈利在被压缩。很多人总是担心这是尾声，但从我们来看还只是开始。这一点我们已经反复阐述，这里不再赘述。我们预计未来一年，甚至更长的时间，都会呈现这一状态。直到最后的瓶颈环节解除后，产业链的高附加值会向下游或终端应用转移。
具体行业来看，设备制造业方面，长期将持续受益于光伏、锂电、半导体等产能扩张，保持较快的复合增速。但由于产业链短板环节的制约，从中游制造的盈利能力减弱，和潜在增速预期放缓导致的扩张意愿减弱，都可能会对资本开支造成一定的影响。因此，目前我们仍然是继续观察后续变化，以及更加集中投向和新兴产业相关的制造业领域。
新能源汽车方面，我们依然看好电动汽车的销量较快增长。很多人担心新能源汽车的需求，我们认为核心矛盾还是在供给。从一季度的演变情况来看，由于成本上升的影响，新能源汽车公司都提高了终端售价。但对于汽车公司来说，销量的重要性远高于价格，如果提价后顺利放量，那么对于需求的担忧就解除；如果提价后订单有所影响，那么可以预期，车企会用其他变相补贴的方式来推动销售。因此我们认为，新能源汽车的关注焦点还是要放在供给之上。另外，我们观察到，电池企业新的提价订单的执行，将从6-7月开始，这个时间产业链的整体利润增厚，生产意愿会再度加强，可以预期年中附近行业景气度会有显著的提升。
新能源发电行业，目前行业的增长仍然受制于硅料产能的释放。按照目前的产能投放速度，预期在三、四季度，供需矛盾会逐步缓解。展望2023年，光伏行业内部将不存在明显的产业链瓶颈，光伏制造成本将会出现再次的迅速下降。这个时间，由于硅料的供应充足，导致全产业链产能过剩，竞争有加剧可能；另外，超额利润将会向产业链之外转移，主要是储能和电网。因此，我们认为新能源发电的最大受益者可能会是储能行业，我们将在适当的时候进行布局。
TMT行业，智能汽车的判断依然没有变化。电动汽车的市占率在持续提升，但是由于未来一段时间，成本上行会持续（动力电池价格有较大幅度上涨）。在这个时间，智能化的快速渗透逻辑上是存在一定问题的。各种智能化设备的快速推广，通常还需要其他成本端快速下降的配合。我们仍然认为在电动车中上游都出现产能过剩后，汽车智能化的速度将加快。
另外具体到半导体来看，全球晶圆产能紧缺的周期即将结束成为共识，部分观点认为汽车环节仍然会紧张，我们倾向于可能也会有所缓解。汽车和非汽车的产能之间，是存在切换的途径，消费电子的产能过剩，迟早会传导到汽车供应链。总体来看在半导体制造产能释放后，各种半导体材料可能会出现投资机会。
一季度是全年的开端，也只是刚刚开始。虽然目前不同板块之间的涨跌幅有较大的差异，新兴产业表现并不算好，但我们仍然相信，未来是属于成长行业的，只有长期的行业增长，才会带来长期的投资回报。