21世纪经济报道见习记者费心懿 上海报道
继搭上氢能概念快车后，粤水电（002060.SZ）又转而投向新能源产业的新领域——抽水蓄能。
7月25日晚间，公司公告签订四川白岩滩水库抽水蓄能电站项目招商引资协议，预计装机容量12GW至16GW，总投资约100亿元。
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抽水蓄能也被称作电网的“充电宝”，是电力系统的重要调节电源。但由于项目建设难度大、资金投入高、建设周期长，这些客观因素的存在一度使得我国抽水蓄能电站的发展较为缓慢。
近年来，国家能源局正加快推进抽水蓄能项目开发建设。国家能源局有关负责人此前表示，发展抽水蓄能对于促进新能源大规模高比例发展、提高电力系统安全稳定运行水平、扩大有效投资具有重要意义。
2021年，国家能源局印发了《抽水蓄能中长期发展规划（2021至2035年）》，提出到2030年抽水蓄能投产总规模1.2亿千瓦左右；规划布局重点实施项目340个，总装机容量约4.2亿千瓦；并储备了247个项目，总装机容量约3.1亿千瓦。
在此背景下，巨资入局抽水蓄能赛道，粤水电的意图耐人寻味。
频抛百亿“投资预告”这是该公司在新能源发电的形式上尝试再拓一条新路。而它近年也曾有其他“百亿投资”的先例。
截至7月26日收盘，其市值刚触及百亿。
5月30日晚间，上市公司公告将在阿瓦提县境内投资建设200万千瓦光伏电站、配套储能、升压站等设施设备，并结合光伏建设开展治沙、农业、科创、旅游等项目，总投资约100亿元，计划用地约6.6万亩，建设期限为2022至2025年，分期建设。
受上述利好消息提振，5月31日粤水电开盘触及涨停，但之后回落。
更早些时候，3月18日，粤水电宣布拟通过重组收购引入建工控股建筑板块核心业务资产的消息后，复牌即连收五涨停。
该重组事项的交易价格为104.97亿元。根据草案，粤水电还拟向不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募资总额不超过20亿元。数据显示，建工集团2021年的营业收入为618.21亿元，是同期粤水电营业收入143.61亿元的4.3倍。
双方亦制定了重组期间的“对赌协议”。不过，7月4日，公司公告称，鉴于加期审计相应数据更新工作无法在2022年6月30日前完成，公司向中国证监会申请暂时中止审核本次重组事项。
近三年，粤水电签订了16项投资框架协议，投资额合计超过600亿元。公告显示，截至目前，16个项目的执行情况均为“正在做前期准备工作”。
粤水电表示，计划在抽水蓄能项目公司设立后18个月内（审批时间除外）实现项目开工建设，项目开工建设后五年内完成项目工程建设任务并通过验收，发电并网。
该投资框架协议亦有所保留——“该协议涉及的数量是双方合作目标，实际情况以未来实际发生为准；该抽水蓄能电站项目的实施须取得四川省发展和改革委员会核准，因此，协议执行存在一定的不确定性。”粤水电在公告中提到。
不过，6月16日粤水电还通过投资者互动平台回应称，公司目前未投资抽水蓄能电站项目。
但作为建设公司，其先后参与了广东及海南省等6个抽水蓄能电站的建设，合计装机规模达9.08GW，业主方均为南方电网。
在天风证券建筑建材鲍荣富团队在7月24日发布的研报中指出，抽水蓄能电站资源分布较分散，区域内部具有较高资质的电站建设公司可以依托在当地的渠道资源，从而形成竞争壁垒，获得一定的市场份额。
工程施工龙头谋变21世纪经济报道记者注意到，截至2021年底，粤水电累计已投产发电的清洁能源项目总装机为1.54GW，其中水力发电263MW，风力发电673MW，光伏发电606.38MW。
对于2022年经营计划，粤水电表示营收目标为同比增长12.16%，净利润同比增长12.01%；完成承接工程任务量不低于178亿元，完成清洁能源投产12GW。
上述券商的研报则指出，该公司正在积极寻求业务转型，或与之发电业务的毛利率优势有关。
2021年，粤水电营业收入同比增长14.13%至143.61亿元，净利润同比增长24.45%至3.28亿元。从营收结构来看，工程施工、产品销售、发电业务收入，占该公司营业收入比重分别为80.3%、7%、11.77%。
聚焦到清洁能源的发电业务来看，尽管营收占比不高，但毛利率不低。2021年，风力发电、太阳能发电、水力发电的营收分别为8.87亿元、5.53亿元、2.51亿元，毛利率分别为63.75%、64.43%、56.55%，远高于工程施工业务个位数的毛利率。
公司2022年的预算数据则显示，施工板块业务仍占大头。包括装备制造业务在内的施工板块预计今年收入约144亿元，占营收的89.4%；清洁能源发电收入预计约17亿元，占营业收入的10.6%。
值得一提的是，就在内蒙古能源局对外发布《内蒙古自治区“十四五”氢能发展规划》前夕，粤水电便抢先在内蒙古乌海布局氢电产业链。
该投资计划形成1万台（套）氢燃料电池模组、氢燃料电池重卡和公交环卫车辆等应用，并形成满足1万台氢燃料电池车辆所需制氢、加氢供给服务能力，项目预计总投资规模达168至188亿元。
粤水电已与多地政府签订了投资框架协议，涵盖水风光氢储等清洁能源领域，近三年尚未开工项目的预计投资额已超700亿元。但粤水电本身的资金状况也令人关注。
对于资金链和项目建设可行性等问题，21世纪经济报道记者多次拨打粤水电董秘电话均无人接听，采访邮件截至发稿未获回复。