南方财经全媒体记者 杨希 实习生张议方 北京报道
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上半年，国际环境形势复杂，全球宏观经济面临着更多的不确定性和挑战，欧美地区高企的通胀水平以及美联储的货币政策路径正显著影响全球金融市场。
总体来看，中国在动荡的外部环境中保持了自身定力。8月10日，央行发布2022年第二季度中国货币政策执行报告。报告显示，2022年上半年国内生产总值（GDP）同比增长2.5%，其中二季度同比增长0.4%，顶住压力实现正增长；上半年居民消费价格指数（CPI）同比上涨 1.7%，在全球高通胀背景下保持了物价形势的稳定。
全球高通胀背景之下，下半年有哪些经济事件和指标值得投资者特别关注？业内人士如何展望原油价格、大宗商品价格走势？下半年投资者应当如何在不确定性中寻找确定性，做好大类资产配置？近期，21世纪经济报道、21世纪资管研究院“对话资管30人”专访了德意志银行国际私人银行部亚洲投资策略主管刘佳。在刘佳看来，下半年亚洲市场需要关注欧美经济放缓带来的外溢效应，资产配置整体应以防御性为主，在投资机会方面，刘佳相对看好黄金的价格走势以及亚洲股票市场。
亚洲需关注欧美经济放缓的外溢效应《21世纪》：上半年国际环境错综复杂，您如何展望下半年全球市场前景？与上半年相比，有哪些确定性因素，最大的不确定性因素是什么？
刘佳：下半年最大的不确定因素是美联储未来几个月的加息路径，这对美国市场和全球市场都造成了较大的不确定性。市场上主要观点认为，未来几个月美联储的加息路径会放缓，因为前两月美联储已连续两次加息75个基点。
但我们认为在美联储加息的预期方面不确定性仍然很高。一是有关未来通胀的趋势。和市场上主流观点一致，我们认为美国通胀会在下半年开始回落，预计会从当前的9%左右下调到年底的4%至5%。但通胀依然有不确定性，仍然会是影响市场的重要因素。另一个不确定的因素是尚在持续的全球地缘政治风险。
《21世纪》：您如何看待下半年的亚洲经济与市场？
刘佳：从整个经济层面看，亚洲很多国家和地区都是以出口为导向的经济体，受到的影响更多来自于欧美经济放缓的外溢效应。
我们预计美国和欧洲的经济在下半年都有比较明显的放缓。一方面，我们对美国明年GDP增速的预测从之前的2.2%大幅下调到0.8%，衰退可能会在明年上半年出现，而衰退会导致出口需求出现大幅的放缓。另一方面，欧洲经济衰退的风险也在上升。特别是受过去几个月能源价格、天然气供应等不确定因素影响，欧元区经济出现比较明显的放缓，制造业也受到影响。所以，对亚洲来说最大的不确定性和风险是出口需求的减弱。
对亚洲而言，第二个风险还是美联储的加息进程。从过去几个月来看，美元走强和美联储加息对亚洲货币产生了比较明显的压力。在过去几个月，很多亚洲地区货币都出现比较明显的贬值情况。如果美联储加息的步伐维持得比较快，对亚洲也会有明显影响。
当前美国通胀水平最高，或将率先回落《21世纪》：近期市场都在关注通胀的情况。就您观察，目前全球通胀水平如何？哪些市场需要特别关注？这种通胀高企的情况是否会持续？
刘佳：从各个地区来看的话，目前美国通胀水平是最高的。美国6月份通胀数据已经达到9.1%。7月份通胀数据回落至8.5%。我们认为美国可能是通胀率先回落的区域。这主要是因为，和6月份相比，全球能源价格在7月份已经出现比较明显的回落，同时一些工业金属价格也在近期出现回落。
欧洲地区的通胀则有更多的不确定性，我们认为四季度可能才会有一些回落。因为当前欧洲地区能源价格高企，受俄乌冲突影响，欧洲能源的供应和价格仍然有较多不确定性。随着未来几个月天气的变化，欧洲对天然气的需求也会有一定增加。所以欧洲的通胀回落可能会更晚出现。
在欧美通胀高企的情况下，亚洲地区的通胀相对来说是比较低的。所以对亚洲来说，通胀暂时还不是一个很大的问题。不过如果未来货币持续贬值，输入性通胀压力可能会有所增加。
《21世纪》：下半年应当如何防范输入性通胀风险？
刘佳：上半年的输入性通胀风险和汇率有很大的关系。最近一段时间，人民币汇率整体平稳的，尤其是相比欧元、日元来说，人民币的贬值是比较小的，在这样的环境中，输入性通胀对中国的影响相对较小。除此之外，大宗商品价格相比五六月份已经明显回落。因此对中国来说，输入性通胀可能暂时不是主要的风险。
《21世纪》：刚才您也提到能源价格，当前原油价格有哪些不确定性风险？
刘佳：第一点是地缘政治的风险；第二个因素是需求方面，这来自于经济衰退的风险，由于欧美有可能在未来几个季度有经济衰退的风险，它们对原油的需求可能会减弱；第三点是供应，但供应目前没有明显变化。总体来看，原油价格受第一点和第二点因素影响更大。
下半年看好黄金价格走势《21世纪》：在主要的大宗商品方面，您有哪些展望？
刘佳：首先是原油价格方面。当前的油价会波动，但总体比较平衡。我们预计明年6月份的油价是110美元/桶，稍高于当前油价，主要是持续地缘政治风险可能会对油价产生影响，另一方面在需求方面可能会有一定放缓，所以总体来说比较平衡。
我们相对来说比较看好黄金。我们对未来12个月，即明年6月份的黄金价格预测是1950美元/盎司，黄金可能还是有上涨的趋势。因为黄金和地缘政治、经济衰退等因素都有较大相关性。我们预计，当在明年上半年美国经济出现衰退时，美联储会暂停加息甚至放松货币政策，美元就不会继续强势，因此黄金价格在明年上半年可能会有一定支撑。当前黄金价格相对低位，未来有一定的增长潜力。
《21世纪》：在您看来下半年都有哪些值得关注的重要投资机会？您对下半年的大类资产配置有哪些建议？
刘佳：在股票这方面，我们还是以较为谨慎的观点为主。目前我们对美国股票持中性态度，对欧洲股票的评级是“低配”，因为欧洲当前通胀风险以及衰退风险都比较高。但我们对亚洲的股票的评级是“增持”，总体来说，我们比较看好未来几个季度中国经济的复苏，并且亚洲地区的国家，比如印度市场，也有较好的国内经济支撑，所以股票方面我们比较看好亚洲市场。
在固定收益方面，我们持相对谨慎态度。债券方面的评级是“低配”，尤其是美国的高收益债券领域，如果未来几个季度经济衰退真的发生，对一些高收益债券公司而言，他们的资产负债表现可能会受到衰退的影响。除此之外，美联储的持续加息也会影响到债券的表现。
在大宗商品方面，我们现在是持中性态度，但比较看好黄金。
综合来看，我们建议资产配置整体以防御性为主。因为未来几个季度的衰退风险对股票和固收市场都可能有很大影响。
《21世纪》：您对A股的看好会持续到什么阶段？
刘佳：到下半年。总体而言，下半年国内经济还是以复苏为主，这对中国股票市场是有一些支撑的。同时，下半年可能会有更多的财政政策出台，包括稳基建等，也有助于下半年的中国经济向上企稳回升。