记者/ 杨松 编辑/ 鄢子为
9月20日，宝宝树集团发布一则公告，两家关联公司，拖欠其1亿元贷款未还。
据公告，从2019年12月至2021年4月，宝宝树共向宝宝树市场及附属公司贷款2.21亿元，利率为5.5%，三年免息。截至公告发布时，尚有1.02亿待还。
(资料图片仅供参考)
宝宝树目前持有14.6亿现金及现金等价物，未还的贷款，占比达7%。
业内人士赵明表示，上市公司违反规定，未及时向公众披露大股东贷款事项；此外，上市公司去年支付了关联公司0.27亿元的咨询费，也不合适。
此事折射出，这家复星系上市公司，创始团队成员出走后，管理稍显混乱。
创始团队出走
三年前，在复星国际与宝宝树的蜜月期，郭广昌与王怀南互动频繁。
2018年11月，复星集团掌门人郭广昌在个人公号发文，庆祝宝宝树成功上市。宝宝树创始人王怀南热情回应，以“知己”相称。
在文章中，郭广昌对王怀南团队不吝赞扬，称社交电商的突破，给了复星一个个惊喜，“在复星生态中的作用也越来越显著”。
从2016年开始，复星国际不断追投，上市之际，持有宝宝树21.73%的股份，成为仅次于王怀南第二大股东。
良好的合作关系并未维系太久。
上市仅一年时间，宝宝树从盈利转为亏损，2019年净亏损高达4.94亿元。
期间，宝宝树股价下跌，市值从上市时的114亿港元，跌至不足20亿港元。
复星持续增持宝宝树股票，成为公司实际控制人后，对管理层“动刀”。
2020年3月，宝宝树原8名高管中，4名离职，核心人员仅剩王怀南一人。
王怀南也萌生去意。
去年，他辞去行政总裁一职，创办“米茶公社”新公司，仅保留非执行董事一职。2021年11月，他带着新项目在奇绩创坛上路演，吸引投资。
（王怀南）
现执掌宝宝树的高敏，是复星老将。他的职位全称是复星全球合伙人、复星国际副总裁、宝宝树联席董事长。
从2018年年底起，空降兵高敏担任宝宝树非执行董事。
王怀南辞去行政总裁时，宝宝树调整组织架构，设立战略委员会，高敏、钱顺江等复星系高管上位。
此次欠款事件，主要发生在王怀南掌舵期间。
宝宝树市场，为上市公司宝宝树的关联公司，股东为王怀南（持股28.25%）、复星国际（持股26.39%）好未来创始人张邦鑫实控公司（10.45%）等。这三方也是宝宝树大股东。
就是说，通过关联公司，大股东从上市公司手里拿到巨额贷款。赵明告诉《21CBR》记者，在开曼、维京设立壳公司的上市主体中，这种操作手法很常见，将融来资金引入国内用作日常经营。
业绩持续低迷
复星派出嫡系部队，也没能拯救宝宝树的业绩。
今年上半年，宝宝树营业收入1.37亿元，同比微增1.4%；亏损扩大61%至1.97亿元。
该公司主要有两大业务：广告与C2M电商。其中，广告业务贡献近八成收入，同比下降10%；电商业务同比增长103.5%，但规模有限，收入仅有2720万元。
这家有着15年的历史的母婴类社区平台，风光不再。
这不是宝宝树一家的问题，以图文为内容载体的垂类社区，均面临视频内容的挑战。快手、抖音和微信视频号，抢夺用户时长。
以抖音为例，去年，其见证了1517万次出生，2.53亿次成长，三胎话题视频播放量达到78.2亿次。
曾经活跃的母婴社区，沦为用户偶尔打开“工具型”产品。
母婴电商平台蜜芽宝贝App已于今年8月关闭。创始人刘楠称，垂直电商的黄金时代已经过去了。
宝宝树用户数同样直线下滑。2019年，该公司月活用户数（包括PC、移动端）为1.39亿。两年半时间过去，其App月活用户，仅剩下2190万人。
用户数减少，宝宝树开始在单个用户上下功夫，将App用户导流至微信群，通过私域运营来改善业绩。
截至今年6月，宝宝树共建了1.07万个微信群，会员数量为140万。《21CBR》记者曾以宝妈身份加入一个宝宝树微信群，小助理会在中午、晚上发布商品促销信息，导流到旗下“美囤妈妈”小程序商城。
据记者观察，群内成员多是在交流备孕信息，直接略过宝宝树的促销信息，转化率看上去不高。
财报显示，社群销售额在C2M电商营收占比23.4%，即为636万元。若以140万会员计算，上半年，平均每个会员贡献的销售额，仅有4.5元。
收入不高，变现渠道有限，宝宝树在电商业务上苦苦挣扎。
股东损失惨重
业绩糟糕，用户持续流失，宝宝树不受资本市场待见。
截至9月22日收盘，宝宝树股价跌至0.36港元，市值仅有5.9亿港元。
宝宝树股价暴跌，大股东复星损失惨重。2019年，复星以每股2.3港元增持宝宝树股票，2021年，又以每股1.4港元的价格，购买了119万股。截至2021年底，复星仍持有29.9%公司股份。
复星之所以不断增持，是想形成一个产业闭环。复星高管曾表示，宝宝树是集团投资公司里，第一家有大用户群体的C端平台。
郭广昌如是描述旗下业务：在工作之余，用户能通过百合佳缘找到另一半，再在百合婚礼的帮助下办一场浪漫的婚礼；之后和另一半一起从宝宝树学习孕育下一代的知识并获得服务，妈妈还能享受到和睦家的周到服务……
透过上述企业，复星瞄准10亿家庭用户，期望通过宝宝树等入口，串联旗下产品，形成投资产业聚合效应。
从宝宝树后续发展来看，这或许是复星的美好愿望。宝宝树加入复星系大家庭后，业绩并无大的起色。
复星最看重的母婴入口，其影响力也直线下滑。艾瑞咨询调研结果显示，短视频和社交媒体才是母婴人群获取育儿内容、分享好物的重要渠道。
宝宝树在集团的地位，直线下降。从2019年3月至今，郭广昌没有在个人公号里提及宝宝树。复星集团官网里，重金投入的宝宝树，仅放在亲子时光版块中。
大股东爱不起来，投资人远离，曾经百亿港元的新兴公司沦为“仙股”。
（应受访者要求，文中赵明为化名）