21世纪经济报道记者 唐唯珂 实习生 唐菁阳 广州报道2022年上半年，医药上市公司整体收入增速为9.9%，其中CDMO领域表现亮眼，收入增速超30%，利润增速超60%，在高基数的基础上延续了高增长。
在CDMO呈现高景气的状态下，烟台迈百瑞国际生物医药股份有限公司（以下简称“迈百瑞”）首次递交了招股说明书。9月28日，迈百瑞创业板IPO已获深交所受理。
迈百瑞成立于2013年，是一家聚焦于生物药领域的CDMO企业，专注于为单抗、双抗、多抗、融合蛋白、抗体偶联药物、重组疫苗、重组蛋白等生物药提供专业化、定制化、一体化的CDMO服务，具备提供抗体偶联药物全链条CDMO服务的能力。
(资料图片仅供参考)
2019年至2021年，迈百瑞CDMO业务收入的复合增长率约85.27%。根据弗若斯特沙利文报告，迈百瑞目前在国内生物药CDMO企业的生物反应器总规模排名第二（以体积乘以该体积下的生物反应器数量计）。
本次IPO，迈百瑞拟募资16亿元，其中11.2亿元用于生物医药创新中心及运营总部建设项目，4.8亿元用于补充运营资金项目。
深度关联荣昌生物公开资料显示，迈百瑞聚焦生物药CDMO领域，在技术储备方面，搭建了包括蛋白质工程及高效表达平台、抗体偶联药物(ADC)研发平台，以及工艺及分析方法开发、技术转移与GMP生产平台等，涵盖生物药的分子优化、早期成药性评估、连接子-毒素的设计及偶联技术等。
迈百瑞招股书显示，2019年、2020年、2021年迈百瑞CDMO服务收入金额分别为10664.16万元，20618.39万元，36606.19万元分别占公司主营业务收入的98.59%、96.28%、96.50%。
图片来源：迈百瑞招股书
迈百瑞股份结构较为分散，实控人多达10人，共同控制公司32.95%的股份表决权，其中荣昌生物一度为迈百瑞第一大股东，而荣昌生物也是迈百瑞的第一大客户。
图片来源：迈百瑞招股书
2013年6月10日，同济生物、同益生物、荣昌生物和烟台业达签署《烟台迈百瑞国际生物医药有限公司章程》，约定共同出资设立迈百瑞，注册资本15000万元，其中荣昌生物出资7350万元，出资方式为货币、无形资产，占注册资本的49%，为第一大股东。
根据招股书数据，2021年及2022年一季度，迈百瑞第一大客户均是荣昌生物，对其实现的销售收入分别为5333.07万元、819.99万元，销售收入占比分别为14.06%、17.87%。此外2019年，荣昌生物为迈百瑞第二大客户，对其实现销售收入1106.24万元。
图片来源：迈百瑞招股书
除荣昌生物外，迈百瑞与其他关联方也存在着频繁交易活动，在报告期内，迈百瑞来自于关联方客户的主营业务收入分别为3015.56万元、6437.23万元、8048.08万元及1107.82万元，占各期主营业务收入的比例分别为27.88%、30.06%、21.22%及24.15%。
从迈百瑞的财务信息来看，还呈现出毛利率及收入业绩变动较为明显的特征。
报告期内，迈百瑞主营业务毛利率分别为10.96%、22.41%、33.50%及39.22%，主营业务毛利率波动较大且持续提升。但与同行相比，迈百瑞主营业务毛利率远低于同行业可比公司。招股书中指出，这主要是产品或服务类型、收入结构占比等因素导致。
图片来源：迈百瑞招股书
2019年至2021年，迈百瑞第四季度的主营业务收入占比分别为59.59%、28.39%及53.58%且整体占比较高，呈现出一定的季节性特征。
招股书中表示，这主要与客户项目里程碑完成及客户确认的时间分布密切相关。此外，由于公司的员工工资、固定资产折旧等各项费用在年度内相对均匀发生，因此收入季节性波动的特点可能会造成公司出现季节性盈利较低甚至亏损的情形，进而公司经营业绩存在季节性波动风险。
图片来源：迈百瑞招股书
Biotech入局CDMO，市场竞争激烈近年来全球生物药CDMO市场快速增长。根据弗若斯特沙利文分析报告，2017年至2021年全球生物药CDMO市场总量自111.56亿美元增长至210.77亿美元，2017至2021年复合年增长率达17.2%；未来受创新生物药上市的驱动，该市场将继续保持快速增长，预计到2025年将达到462.07亿美元，2021年至2025年复合增长率为21.7%。
中国生物药CDMO行业起步较晚，近年来市场保持较快增长且增长率高于全球市场。根据弗若斯特沙利文分析报告，2017年至2021年中国生物药CDMO市场总量自29.32亿元增长至159.31亿元，2017至2021年复合年增长率达52.7%;未来受新兴技术发展、降低成本提高投资回报率、生物类似药增加药物可及性的驱动，预计生物药外包渗透率将持续上升，该市场将保持快速增长，且预计到2025年将达到494.44亿元，2021年至2025年复合增长率为32.7%。
在此背景下，除了荣昌生物，信达生物、复宏汉霖、贝达药业等医药创新企业纷纷延伸CDMO业务板块。Biotech企业的入局也加剧了CDMO的市场竞争。
有业内人士表示，随着不断有新的竞争者加入CDMO赛道，所有行业参与者都不可避免地会面临竞争压力，尤其是同质化较为严重的同一类型企业，其产能规模、服务模式以及项目经验等方面都非常相近。业内有很多声音表示担心产能过剩。
从Biotech企业转型为CDMO也绝非易事，药明生物CEO陈智胜曾表示药企做CDMO难以成功，原因在于药企和CDMO企业在利益冲突、知识产权保护，以及做事的思维方式上存在着较大差异。
迈百瑞在招股书中也表示，公司在CDMO服务领域有许多竞争对手，包括各类专业CDMO机构或大型药企自身的相关业务部门等。与成熟的竞争对手相比，迈百瑞在资金实力、销售网络、品牌影响力、市场声誉等方面均存在一定差距。市场新入者也给迈百瑞的经营带来了压力。
同时，从CDMO行业发展的趋势来看，横向布局新业务已成为主流，即小分子CDMO逐步发展成大分子CDMO，例如凯莱英、康龙化成、博腾股份等小分子CDMO企业通过投资自建和扩张并购的方式逐步发展大分子CDMO业务，预计行业竞争将逐步加剧。