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去年，欧元区通胀大幅上行，升至数十年来的高点，引发欧洲央行大幅加息。眼下，随着能源价格下跌带动整体通胀下行，市场也产生了欧元区货币政策有望放松的乐观情绪。然而，年初欧元区经济数据展现复苏势头，给市场预期降温。加之近期欧洲央行官员“鹰”派言论频出，也削弱了市场对于欧洲央行停止加息乃至降息的乐观情绪。德意志银行本周表示，该行已将欧洲央行在本次紧缩周期内的关键利率预期从3.25%上调至3.75%。与此同时，掉期市场的定价反映出9月欧洲央行的存款利率将从目前的2.5%跃升至3.75%。受供给扰动、俄乌冲突引发能源价格高企等影响，去年欧元区通胀大幅上行，升至数十年来的高点，引发欧洲央行大幅加息。眼下，随着能源价格下跌带动整体通胀下行，市场也产生了欧元区货币政策有望放松的乐观情绪。然而，年初欧元区经济数据展现复苏势头，给市场预期降温。加之近期欧洲央行官员“鹰”派言论频出，也削弱了市场对于欧洲央行停止加息乃至降息的乐观情绪。德意志银行本周表示，该行已将欧洲央行在本次紧缩周期内的关键利率预期从3.25%上调至3.75%。与此同时，投资者也预测欧洲央行将加息至历史高点。掉期市场的定价反映出，9月欧洲央行的存款利率将从目前的2.5%跃升至3.75%。
经济数据持续回暖
欧盟统计局1月31日公布的初步数据显示，经季节和工作日调整后，去年第四季度，欧元区国内生产总值（GDP）环比增长0.1%，同比增长1.9%。2022年全年，欧元区GDP增长3.5%，欧盟增长3.6%。尽管此前经济学家普遍预期，在能源危机与货币紧缩的双重压力下，欧元区经济将遭遇衰退。但从目前数据来看，无论是去年四季度还是去年全年，欧元区经济都实现了正增长，展现了欧洲经济的韧性。近日公布的欧元区采购经理人指数（PMI）数据也显示，欧元区经济正在回暖。标普全球发布的数据显示，2月份欧元区综合PMI为52.3，高于前值50.3，已连续4个月出现回升，并创下近9个月最高值。从细分指标看，欧元区2月份服务业PMI为53.0，较1月份50.8继续提升，也创下近8个月以来最高值。制造业PMI则为48.5，较1月份48.8小幅下滑。不过，制造业产出指数则有所回升，2月份为50.4，也是近9个月以来最高值。数据显示，欧元区整体经济活动表现有所改善，尤其是服务业表现较好。近期消费需求逐步回温，供应链状况改善，消费者信心有所提振也均对商业活动回暖提供了支持，大幅提高了欧元区经济在本季度避免衰退的可能性。兴业证券研报分析表示，欧元区经济前景好转或为欧洲央行加息提供支撑，有助于欧洲央行官员维持“鹰”派立场。与此同时，当前欧元区的通胀黏性依然很强。欧盟统计局公布的最新统计数据显示，欧元区1月调和消费者物价指数（HICP）同比增幅为8.5%，较2022年12月的9.2%下降了0.7个百分点。分项数据显示，欧元区1月能源价格同比上涨17.2%，低于去年12月的25.5%，能源价格下降是拉低通胀的主要原因。与此同时，欧元区食品和烟酒价格上涨14.1%，非能源类工业产品价格上涨6.9%，服务价格上涨4.2%，对通胀走势形成了支撑，使得当月剔除能源的通胀率涨至7.3%，较去年12月高了0.1个百分点。同时，劳动力市场仍趋紧，使得薪酬增长加速，进一步推动了商业成本上升，形成通胀螺旋上升趋势，进一步增添了欧洲央行维持紧缩政策的理由。
欧洲央行官员频频放“鹰”
在今年2月的货币政策会议上，欧洲央行宣布三大关键利率上调50个基点，边际贷款利率、主要再融资利率以及存款利率分别上调至3.25%、3.0%以及2.5%。这是2022年7月以来第5次加息，但目前来看，欧洲央行并没有停下脚步的打算。当地时间2月21日，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在欧洲央行管理委员会召开非货币政策会议期间再次确认，在连续两次加息50个基点后，欧洲央行有意在下次会议再加息50个基点。拉加德表示，欧洲央行官员仍坚决要让通胀回落到2%的目标，但加息到何种水平取决于未来的经济数据表现。此前也有多位欧洲央行官员发表“鹰”派讲话。例如，欧洲央行执委伊莎贝尔·施纳贝尔警告称，紧缩政策对经济产生影响的滞后时间高度不确定，因此，市场很可能低估了通胀持续的风险，并称欧洲央行仍需要采取更有力的行动控制通胀，距离宣告战胜高通胀还相去甚远。欧洲央行管委、芬兰央行行长奥利·雷恩也表示，虽然潜在的通胀压力显示出一些稳定的迹象，但通胀率仍然过高，有理由进一步加息。德国央行行长约阿希姆·内格尔也认为，欧元区仍需要大幅加息。受此影响，高盛集团已经上调欧洲央行存款利率预期至3.50％。值得注意的是，在继续加息的同时，欧洲央行本月还就如何缩减其5万亿欧元的债券投资组合提供了更多细节，重申3月至6月到期债务的每月上限为150亿欧元。此后的债务缩减规模还将随着时间的推移而确定。目前来看，欧元区紧缩货币政策仍未迎来转折点，还将根据数据进行决策。欧洲央行预计将不惜经济增长放缓的代价进一步加息以遏制通胀，但面对欧元区内外部挑战，其遏制通胀的路径仍十分艰难。尽管短期内经济韧性好于预期，但是未来欧元区经济前景不确定性仍存。
