【友财网讯】-在摩根大通(JPMorgan Chase & Co .)的马尔科·科拉诺维奇(Marko Kolanovic)就短期期权的爆炸性增长发出“波动性末日 2.0”（Volmageddon 2.0）警告一周后，美国银行(Bank of America Corp .)的策略师开始反击。
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美国银行表示，与导致2018年波动性溃败的狂热相比，投资者在热门衍生品驱动的交易——比如24小时内到期的标准普尔500指数合约——对更广泛的市场的威胁似乎更小。
乐观的结论瞄准了科拉诺维奇这样的人，他可能是对所谓的零日到期期权(0DTE)热潮发出的最响亮的警报。在这位广受关注的华尔街量化分析师看来，这些快速波动的期权有可能刺激更广泛的股票波动，这在很大程度上要归功于交易者的对冲活动。
据包括尼廷·萨克塞纳(Nitin Saksena）在内的美国银行策略师称，现实更加微妙。鉴于短期期权被用于如此多的不同策略，如果一种投资风格出现问题，对整体股市的冲击可能是可控的。
这些策略师在一份报告中写道，一些人“发出了警告，称定向终端用户正在净做空赔本的零日到期期权，从而为类似于2月18日‘波动性末日’的‘尾巴摇狗’事件埋下了种子。迄今为止的证据表明，零日到期期权的仓位比一个简单的单向短尾市场更为平衡/复杂。”
自2022年年中以来，零日到期期权的兴起经常被指责为放大了基础资产的波动。据美国银行估计，这类合约目前平均占该指数日交易量的40%至45%，高于2021年的21%。
在科拉诺维奇看来，风险涉及期权交易商，他们接受交易的另一方，必须买卖股票以保持市场中立的立场。他的模型显示，在一个大的下跌日，这种盘中抛售将达到300亿美元。
按照美国银行的说法，没那么快。对萨克塞纳来说，极端的投资者仓位鼓励了2018年的“波动性末日”事件，当时每个人都押注于波动性的下降，这使得市场容易受到暴力逆转的影响。
当时，罪魁祸首是交易所交易产品，旨在向投资者提供与股票波动相反的回报。当年2月初股市动荡加剧时，引发了滚雪球效应，最终导致许多此类策略变得毫无价值，导致标准普尔500股市在两周内暴跌10%。
美国银行的萨克塞纳表示，目前，市场震荡的因素，如极度片面的仓位，基本上不存在。以衡量期权成本的隐含波动率为例。对于零日合约，它们通常获得的定价溢价是较长期标准普尔500期权的2.5倍——该团队表示，这一水平“可能与期权卖方已经泛滥的市场不一致”。
摩根大通发言人拒绝就美国银行的市场观点置评。
在现代快速交易的时代，预测股票走势一直是件令人烦恼的事，尤其是当涉及到交易商仓位等技术力量构成的威胁时。人们常常害怕的崩盘通常不会接踵而至，或者以意想不到的方式爆发，这让专业预测者的日子更加难过。
无论如何，在跟踪了一天的订单流后，萨克塞纳和他的同事发现，交易者倾向于在上午买入期权，下午抛售。这种模式同样适用于看涨和看跌合约，再次表明这不是一个单向市场。
根据该银行的研究，无论是看涨还是看跌，在一个小时的盘中区间内持有标准普尔500期权都会赚钱。对萨克塞纳来说，这增加了投资者双向下注的动机，而不是倾向于有可能让市场遭受重创的一个方向。
在2018年，“它具有非常单向做空的市场的所有迹象，你知道是否有一些催化剂可以点燃火花。”萨克塞纳在电话中说，“有一个巨大的风险等待着我们去发现。现在，随着头寸似乎更加平衡——你仍可能出现一些盘中跳空波动或令人惊讶的均值回归，这违背了基本面——出现重大震荡的最低门槛要高得多。”