《投资者网》谢莹洁
近年来，羊奶粉成正在成为消费市场新的厮杀领域，以羊奶起家的陕西红星美羚乳业股份有限公司（下称"红星美羚"）在此背景下谋求上市。
红星美羚引发市场关注之处在于：通过借款给经销商用以购买自家商品，从而达成业绩上涨。然而，随着越来越多企业加入赛道，公司产量与销量逐年下滑、存货周转率低等问题逐渐曝光。
看上去，红星美羚近些年都未停下闯关资本市场的脚步。自2019年从新三板转战A股后，历经三轮问询、三次更新招股书，期间两次中止IPO，最近终于恢复发行上市审核。
深度绑定经销商以价换量
公开资料显示，红星美羚创建于1978年，是一家典型的家族企业，创始人王宝印、配偶王惠茹、兄弟王保安、子女王立君四人合计持有股份5091.2万股，占总股本约八成。
2018年-2020年（下称"报告期内"），红星美羚营业收入分别为3.14亿元、3.42亿元、3.63亿元；归母净利润为4140万元、4489万元、5509万元。
同期，公司经营活动现金流量净额分别为-6026万元、5607万元和4268万元，累计经营活动现金流量净额约为3849万元，低于累计净利润。