缺口待补，静待缩量
从12月初，我们提示wind全A指数将在创出新高后开启调整，到节前我们认为指数成交跌破8000亿后将有一段反弹，市场都在持续兑现我们的判断。我们反复强调下行趋势中的首要原则建议逢高减仓，若出现成交放大将意味反弹临近尾声，放量将成为减仓良机，参考阈值为万亿以上的成交量。市场在2月23日成交破万亿，随后开启调整，接着我们预计3月16日会触发反弹信号，建议分批布局，虽然缩量信号未出现但反弹如期而至，上周我们建议冲高谨慎，市场如期回落。上周wind全A先扬后抑，下跌1.41%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数下跌0.23%；中盘股中证500下跌1.01%，沪深300下跌2.14%，上证50下跌1.95%，创业板指下跌2.79%;上周中信一级行业中，煤炭和农林牧渔上涨幅度最大，煤炭上涨5.81%；消费者服务和计算机调整幅度较大，消费者服务下跌5.71%。上周成交活跃度上，房地产和农林牧渔资金流入明显。
从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离再度拉大，最新数据显示20日线收于5211点，120日线收于5635点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由上周的-6.38%变化至-7.52%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，市场继续处于下行趋势。
市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量为赚钱效应的度量。当前赚钱效应为-5%，下行趋势格局仍倾向延续。短期而言，上周五市场再度开启调整，但缺口仍未回补，成交依然维持在9000亿，缩量仍未到位，叠加下周将披露3月PMI数据和美国的就业数据，预计市场风险偏好难以提升，静待缺口回补，成交再度萎缩才是博取反弹的时机。
行业模型主要结论，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，3月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注科技和消费；根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，预期利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及稀有金属。回顾2021年11月底，我们提出2022年配置三大ETF，养殖ETF（159865），旅游ETF（159766），电池30ETF（159757），反弹阶段重点关注电池30ETF。
从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前均处于60分位点附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位维持30%。
择时体系信号显示，均线距离为-7.52%，均线距离的绝对值突破3%的阈值，市场继续处于下行趋势，市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量为赚钱效应的度量。当前赚钱效应为-5%，下行趋势格局仍倾向延续。短期而言，上周五市场再度开启调整，但缺口仍未回补，成交依然维持在9000亿，缩量仍未到位，叠加下周将披露3月PMI数据和美国的就业数据，预计市场风险偏好难以提升，静待缺口回补，成交再度萎缩才是博取反弹的时机。长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业和稀有金属；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，3月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及稀有金属。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。