21世纪经济报道记者 贺泓源 北京报道
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牧原股份迎来了自己的高光时刻。
10月24日，该公司发布的三季报显示，当期，其营收 365.06 亿元，同比增长 147.60%；归母净利润 81.96 亿元，同比增长 1,097.41%。受此推动，牧原股份已经实现前三季度扭亏，前三季度归母净利润 15.12 亿元。
此外，其负债结构得到改善。截至 9 月末，牧原股份货币资金 151.06 亿元，较 6 月末增长 11.30%；资产负债率 61.47%， 较 6 月末下降 3.71pcts。
但是，热衷调研牧原股份的机构们，选择用脚投票。
10月25日，牧原股份报收54.21元，跌幅0.17%。其中，超大单（机构）资金净流出9765万元。
潜力有限？事实上，牧原股份超额盈利大背景是，猪价快速回暖。
据中国养猪网数据，10月25日，全国外三元生猪均价为28.15元/公斤，较24日下跌了0.37元/公斤；猪价环比上周涨幅14.80%；同比上涨75.39%。内三元生猪价格为28.02元/公斤，较24日下跌0.08元/公斤，环比上周涨幅15.98%，同比上涨79.27%。
这对头部猪企牧原股份是显著利好。
目前，其育肥猪完全成本约为 15.5 元/kg，仔猪完全成本 320 元/头。计划年内争取实现 15 元/kg 左右的阶段性成本目标。利润空间显得可观。
财报显示，三季度，牧原股份销售毛利率为 30.22%(同比+30.63pcts，环比 +30.18pcts)，销售净利率为 25.24%(同比+35.06pcts，环比 +31.51pcts)。
同时，今年 1-9 月，牧原股份共销售生猪 4522.4 万头，同比增长 73.23%。其中，商品猪 3969.0 万头，仔猪 523.7 万头，种猪 29.7 万头。
三季度末，该公司能繁母猪数量为 259.8 万头， 较二季度末有所增长，预计四季度公司能繁母猪数量将保持增长，预计四季度能繁母猪增长速度不会低于三季度。
“三季度以来，随着猪价上涨，现金流情况持续改善， 公司对部分养殖项目复工建设，截至目前在建养殖产能在 600 万头左右。 ”10 月 24 日的机构调研中，牧原股份称。
值得注意的是，官方能繁母猪存栏数据维持在正常保有量以上，叠加发改委调控猪价决心，市场对猪价中期走势存在分歧。
这影响了牧原股份业绩想象空间。
10月19日，据国家发展改革委监测，10月10-14日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨超过40%，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度上涨一级预警区间。
由此，国家发展改革委表态，国家将于近期投放今年第6批中央猪肉储备，并指导各地加大力度同步投放地方政府猪肉储备。
农业农村部信息中心分析指出，国庆节后，多数规模养殖场生猪出栏量有所恢复，少数压栏增重，养殖端普遍有较强的看涨惜售情绪，散养户普遍看涨压栏，生猪回圈二次增重现象偏多，致使生猪供应量总体偏紧。
另据农业农村部等五部委联合发布的生猪产品数据，截至8月底，全国能繁母猪数量达4324万头，环比增0.6%，同比减4.8%，相当于正常保有量的105.5%，产能大幅增加，达到黄色预警区间。
“总体来看，后期上市肥猪市场供应有保障，价格不具备大幅上涨基础，总体将在合理区间运行。”辽宁省发改委发文称。
“市场波动”客观上，猪肉供给框架已经扎牢。
2021年中央一号文件提出，要深入推进农业供给侧结构性改革，平稳发展生猪产业。
2021年9月，农业农村部发布的《生猪产能调控实施方案（暂行）》（下称《方案》）指出，要以能繁母猪存栏量变化率为核心调控指标，坚持预警为主、调控兜底、及时介入、精准施策的原则，更好发挥政策调控的保障作用，稳固基础生产能力，有效防止生猪产能大幅波动。
《方案》也确定了能繁母猪保有量。在“十四五”期间，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。《方案》还明确了生猪规模养殖产能的调控方式。
“猪价再次飙涨很难，我们现在就是认真做好降成本，踏实经营。”有上市猪企中层向21世纪经济报道记者感慨。
另一头，此番机构流出牧原股份，或也与市场情绪有关。
10月25日，深证成指报收10639.82点，跌幅0.51%。10 月以来的两周时间内，北向资金接连外流，除两个交易日小幅回流外，其余交易日均呈现流出。截至 10 月 25 日，北上资金月内流出超 500 亿。
对此，国盛证券指出，短期看 ，人民币贬值是核心矛盾。但分析师亦强调，中长期看，阶段性抛压难改长期向好趋势，空间与时间均站在 A 股这边。
“我国经济正处于温和复苏向上阶段，而欧美国家则普遍处于高通胀下衰退隐忧之中，参考经合组织对主要国家的经济增速预测，中国 2023 年预计仍将保持 5%左右的增速，且环比今年有望改善，但欧美国家 2023 年经济普遍预期面临明显降速，基本面优势有望支撑人民币汇率重拾升势；货币政策层面，无论是海外衰退来临带动美联储政策转向， 还是国内经济的有效复苏带动货币政策回归中性，均将逐步熨平‘外紧内松’的货币政策错位，人民币贬值压力也有望逐步缓解。我国经济长期向好的趋势没有改变，全球资产比较优势也终将修复。此外，金融对外开放步伐尚未停歇， 国际指数的纳入与扩容也仍处早期。 ”国盛证券分析师在相关研报中如此表述。
回归基本面，牧原股份在行业内有着优势。其成本控制一流，虽然告别以往60.68%（2019年）的高毛利，但不失为一家可持续发展的公司。