11月25日-11月28日，机构调研的上市公司中，华菱钢铁、同和药业两家公司分别接待8家、92家机构调研，调研要点如下。
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11月25日-11月28日，广发基金等8家机构对华菱钢铁（000932.SZ）进行调研活动，公司刘笑非等人回答机构提问。
华菱钢铁是我国十大钢铁企业之一，主要业务为钢材产品的生产和销售，聚焦高端市场和新兴用钢领域，重点发展宽厚板、热冷轧薄板、线棒材和无缝钢管等四大系列特色产品。
据南财金融终端显示，华菱钢铁一个多月来股价涨超20%。
（图片来源：南财金融终端）
1、制造业需求总体稳定，钢材下游需求有所回落
从四季度环比三季度需求来看，总体上，制造业需求相对稳定，基建和房地产需求无明显变化。
宽厚板方面，造船、风电、压力容器需求持续稳定较好，工程机械需求仍然较弱；
线棒材方面，受房地产拖累，建筑用钢需求仍然疲软，没有明显变化，特钢中的齿轮、轴承用钢需求较好；
薄板方面，受益于汽车购置税减半政策以及新能源汽车高速增长，汽车板和电工钢需求保持较好态势，但家电需求持续疲软；
无缝钢管方面，油气行业需求维持较好水平。
2、子公司汽车板公司收益创新高，华菱衡钢盈利空间广阔
汽车板合资公司前三季度实现净利润8.73亿元，同比增长117%；
四季度以来，汽车板合资公司继续保持相对较好的盈利水平，主要原因有：
下游行业传统燃油车供货稳定，新能源汽车需求快速增长，带动高强度轻量化汽车板需求；
汽车板合资公司专利产品在热成型钢领域差异化竞争优势凸显，尤其是第二代铝硅镀层热成形钢Usibor®2000和 Ductibor®1000实现量产应用，进一步扩大了下游客户群体；
此外，专利产品售价下半年有所提高，盈利空间显著扩大。
华菱衡钢前三季度实现净利润4.85亿元，同比增长114%，四季度以来，华菱衡钢继续保持了相对较好的盈利水平。主要原因有：
下游油气和压力容器领域需求相对景气，出口订单同比增长，且汇兑收益也对其盈利产生较大正向影响；
华菱衡钢获得控股股东10亿元增资，启动了炼钢系统等相关技术改造，内部生产运行效率进一步提升。
3、VAMA汽车板二期项目年底投产，打造新能源汽车高端产品
汽车板公司正在加速推进 VAMA 汽车板二期项目建设，预计年底投产。产品定位于高端汽车板，将引进第三代超高强塑积先进高强钢及锌镁镀层等专利产品，进一步提高新能源汽车及高端产品占比。
投产后酸轧线产能将由每年150万吨提升到200万吨，镀锌线和连退线产能将由115万吨提升到160万吨，新增产能规模45万吨。
4、冷轧电工钢产品一期工程项目逐步有序推进
华菱涟钢已于今年 6 月开工新建冷轧电工钢产品一期工程项目，产品主要定位于中高牌号无取向电工钢及取向电工钢。
目前该项目正在有序推进，预计一期第一步建设期18个月左右，实现年产20万吨无取向电工钢、10万吨无取向电工钢冷硬卷、9万吨取向电工钢冷硬卷；
一期第二步建设期14个月左右，实现项目总年产40万吨无取向电工钢、20万吨无取向电工钢冷硬卷、18万吨取向电工钢冷硬卷。
机构观点
光大证券：产品结构优化叠加费用持续降低，第三季度归母净利润表现持续优于行业；汽车板需求向好，2022年前三季度汽车板子公司净利润同比增长117%；华菱涟钢已实现普通取向、升级版取向、高磁感取向原料系列牌号全覆盖。
东吴证券：韧性凸显，品种结构持续优化；钢材价格震荡下行，大环境影响下第二季度业绩承压，仍好于同行；多个子公司项目建成投产，产线结构升级提效。
同和药业：多个新品种提交注册，销售增长势头强劲，预计明年CMO/CDMO板块销售收入约15亿；二厂区工程建设持续推进，预计明年收入约11亿；加巴喷丁技改完成，市场竞争优势凸显11月28日，中金公司等92家机构对同和药业（300636.SZ）进行调研活动，董事长庞正伟等人回答机构提问。
同和药业主营业务为化学原料药和医药中间体的研发、生产和销售，主要产品方向为特色化学原料药及中间体、专利原料药中间体。
1、多个新品种提交注册，销售增长势头强劲
公司CMO/CDMO板块，项目交货在四季度较为集中（6000万左右），全年过亿的销售目标会超额完成，明年这一板块预计销售收入在1.5亿左右。
新产品专利全球范围内陆续到期，销售随之继续增加。其中，内销保持持续增长，今年截至目前完成注册的品种3个，完成发补的品种5个（12月可能会有4个品种通过CDE审批），计划提交注册的品种4个，内销板块产品储备较为丰富，明年内销的原料药品种将从3个增加到11个。
2、二厂区工程建设持续推进，预估明年收入创新高
目前二厂区一期工程4个车间均已进行试生产，明年8月份一期的试生产就会全部完成。
二厂区二期工程已开工建设，部分车间计划于2023年底完成设备安装，2024年二季度完成试生产，2024年三季度正式投产。
2023年预估二厂区一期产值大概在5亿，销售在3亿，加上一厂区8亿的收入，预计明年的收入在11亿左右。
3、加巴喷丁技改完成，市场竞争优势凸显
公司从2018年下半年开始实施技术攻关，对加巴喷丁进行工艺优化并取得成功，2020年技改完成，但是大客户变更受大环境影响比预期的进度要慢，到2021年10月才全部完成，仍有部分小客户的变更要到2023年完成；
2022年加巴喷丁的主要原料价格大起大落，打乱了今年的销售节奏，导致单品全年销售下滑。但公司认为加巴喷丁这个品种在成本上仍然具有竞争力，预计2023年公司加巴喷丁的销售量在1000-1200吨之间。
机构观点
光大证券：第三季度超出市场预期，新品开启销售放量；注册加速+产能释放，助力新品放量以及整体效率提升。
中邮证券：新产品专利全球范围内陆续到期，预计未来三年将实现新产品快速放量；新产品陆续开始销售后，有望带来毛利率改善，利润增速将大于收入增速；产能释放叠加新产品放量，公司将迎来业绩拐点。
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