作者：张励涵，郭于玮，鲁政委
11月新增社会融资规模弱于季节性，居民贷款以及企业债券融资是主要的拖累。
(资料图)
从居民贷款来看，由于疫情多地散发，11月房地产销售同比跌幅扩大，且居民消费活动受到影响，导致新增居民短期、中长期贷款同比分别少增992亿元、3718亿元。
从企业债券来看，由于11月债券利率上升、信用利差走阔，企业债券融资同比少增3410亿元。
不过，企业贷款在设备更新改造再贷款以及“保交楼”专项借款的作用下维持多增。M1方面，房地产销售低迷导致M1同比继续下行。M2方面，11月疫情波及面较广，居民预防性储蓄需求上升较快，M2同比显著反弹，但企业以及非银存款同比均有所回落。
事件：
2022年11月新增人民币贷款1.21万亿，前值6152亿，市场预期1.32万亿。新增社会融资规模1.99万亿，前值9079亿，市场预期2.17万亿。M1同比4.6%，前值5.8%。M2同比12.4%，前值11.8%，市场预期11.7%。
点评：
一、居民贷款拖累新增信贷规模
11月新增社会融资规模1.99万亿，同比少增6083亿元，其中居民贷款以及企业债券融资是主要的拖累项。11月企业债券发行利率走高、信用利差走阔导致企业通过债券融资的热情减弱，11月推迟或取消发行的债券金额远超今年其他月份。居民贷款、企业债券融资同比分别少增4710亿元、3410亿元。11月政府债券规模较10月有所反弹，录得6520亿元，同比少增1638亿元。
从人民币贷款来看，11月信贷结构较10月改善。11月金融机构新增人民币贷款12100亿元，同比少增600亿元。其中，票据融资1549亿元，同比少增56亿元。由于票据冲贷款现象减少，11月票据利率总体波动上行。
从居民贷款来看，11月30大中城市商品房成交面积同比跌幅较10月进一步扩大，拖累居民贷款规模。出于对疫情不确定性的担忧，居民外出购房的活动减少，预防性储蓄需求也有所提升，导致11月居民贷款同比大幅少增，与之相对的居民存款则呈现同比大幅上升。11月新增居民贷款2627亿元，同比少增4710亿元。其中，新增居民短期、中长期贷款分别为525亿元、2103亿元，同比分别少增992亿元、3718亿元。
从企业贷款来看，设备更新改造再贷款和保交楼专项借款持续发挥作用，带动企业贷款增长。11月24日，银保监会相关负责人表示，“保交楼”专项借款已基本投放至项目，专项借款资金也为企业中长期贷款提供支撑。11月新增企业贷款8837亿元，同比多增3158亿元。其中，短期、中长期新增贷款分别为-247亿元、7367亿元，同比分别变动-65亿元、3950亿元。
从表外融资来看，11月仅未贴现票据规模小幅增加。11月未贴现票据融资规模为190亿，较上月增加2347亿。11月新增委托贷款以及信托贷款均小幅减少，分别录得-88亿元以及-365亿元。
二、居民预防性储蓄带动M2上行
M1方面，11月M1同比4.6%，较上月下行1.2个百分点。11月30大中城市商品房销售较弱，拖累M1。
M2方面，11月M2同比反弹至12.4%，较上月提升0.6个百分点。新增人民币存款分部门来看，仅居民存款同比继续上行，企业以及非银存款同比均回落。因此，M2的反弹的主要原因是居民存款同比的大幅提升。11月新增居民存款22500亿元，同比多增15192亿元。11月疫情全国扩散范围广，疫情不确定的提升导致居民预防性储蓄的增加，带动M2上行。
特别提示
本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。