21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道
(相关资料图)
带动锂盐企业盈利增长的核心驱动力，在今年二季度大幅减弱。
根据Wind数据统计，截至6月30日，今年二季度电池级碳酸锂均价为25.46万元/吨，较今年一季度、2022年二季度分别出现了36.79%和45.97%的下降。
另一主要锂盐产品氢氧化锂的运行趋势，与碳酸锂保持一致，环比跌幅更是超过40%。
按照半年报预计披露时间，虽然最先披露的藏格矿业、西部矿业也要等到7月29日，但是综合上述季度锂价变动情况，已经足以对行业盈利趋势作出大致预判。
因为，A股绝大多数锂矿股主营产品由上述产品构成，同时也有多家企业此前公开表示，其价格调整机制会参照上述样本价格。
而在二季度均价大幅下滑的背景下，相关公司利润空间将被显著压缩，进而导致接下来发布的上半年利润数据同步走低。
均价下跌压制盈利决定行业盈利高低的关键是产品价格，影响产品价格的核心逻辑又是供需关系。以上周期行业的传导逻辑，放在锂矿、锂盐环节同样适用。
回顾二季度行业运行，其关键词是“修复”，一季度延续低迷需求在修复，前期锂价的过快下跌也得到了修复。
所以，整个二季度，锂价整体呈现出“4月跌、5月涨、6月稳”的特点，期间电池级碳酸锂更是由每吨不足18万元反弹至31万元以上。
但是，由于今年一季度和去年二季度锂价处于历史高位，以及价格运行重心的下移，导致二季度主要锂盐品种的季度均价锐减。
根据Wind数据统计可知，2023年一季度，电池级碳酸锂和氢氧化锂季度均价分别为每吨40.28万元和44.25万元，2022年二季度，这两个产品的季度均价则全部超过47万元。
相比之下，今年二季度，电池级碳酸锂和氢氧化锂季度均价则分别下降至每吨25.46万元和26.34万元，环比、同比维度全部下降。
其中，又属电池级碳酸锂的同比降幅最为突出，达到-45.97%。
还需要指出的是，虽然上述价格数据出自Wind，但是比较多方口径的价格数据，也可以看出不少上市公司的调价机制与上述价格样本关系密切。
同时，二季度均价的下降，接下来也将直接反应到各家公司的半年报盈利层面。
例如，假设某矿石提锂企业二季度成本保持稳定，生产成本为6万元/吨。那么，在2022年二季度时，该公司锂盐单位毛利润可以达到40万元，但是在今年二季度则会锐减至20万元左右。
考虑到上述锂盐均价进一步下跌的影响，今年二季度很可能会成为近两年锂业公司下降最为明显的季度。
而上述锂价与企业盈利的运行关系，在今年一季报中已经得到验证。当期，盈利实现同比增长的锂盐上市公司已经缩减到了7家，一改去年几乎全员增长、逐季度增长的业绩波动趋势。
不过，上述预判也存在一些不确定因素，就比如二季度产销数据对当期业绩的影响。
因为，5月初锂价见底反弹后，行业产销逐步正常化，部分企业二季度销量会显著好于一季度。
比如盐湖股份旗下的蓝科锂业，根据相关定期报告显示，该公司一季度碳酸锂销量仅为1400吨。
但是，本报6月中旬援引业内消息报道指出，自5月11日公开拍卖600吨货源后，截至6月20日，蓝科锂业二季度公开放货已达6400吨，其成交价普遍在30万元/吨左右。
“矿端为王”逻辑延续行业景气度快速且明显的下滑，使得相关上市公司股价难有突出明显。
据统计，纳入Wind锂矿指数的19家样本公司，今年二季度平均跌幅超过10%，17只成份股下跌，仅有中矿资源（+2.81%）、永兴材料（+2.52%）两家公司取得正收益。
同时，从二季度个股涨跌幅排名来看，矿端为王的投资逻辑继续延续。
进一步比较个股市场表现可以看出，除了上述取得正收益的永兴材料、中矿资源外，跌幅较小的公司依次为藏格矿业（-2.75%）、天齐锂业（-3.36%）。
而上述表现较好的个股，都是具备自有矿、成本优势突出的一体化提锂企业。
永兴材料，为国内锂云母提锂龙头，锂云母几乎达到100%自给；中矿资源，公司旗下非洲锂矿处于放量过程中，自给率提升预期强烈；藏格矿业，低成本盐湖提锂企业，现有产能原料不愁；天齐锂业，少数锂辉石自给自足的锂辉石提锂企业。
另据定期报告测算结果显示，去年藏格矿业锂盐生产成本在3万元/吨左右，永兴材料、天齐锂业则保持在5-6万元。
换言之，即便是二季度锂盐均价降到25万元附近，上述低成本企业利润空间难免收窄，但是仍然可以实现20万元左右的毛利润。
相比之下，部分原料以进口矿为主的锂盐企业，以及尚无实际产能释放的公司，同期股价跌幅居前。
原因为，这类企业不仅承受产品端锂价下跌的冲击，伴随着前期低价原料消耗完毕，其成本端会出现十分明显的抬升，利润空间也会被压缩的更加剧烈。
不难看出，在锂价回落周期当中，板块很难出现系统性上涨行情，只能寄希望个股出现结构性反弹。
近期发布的多份中期策略报告中，也鲜有卖方机构能够给出明确的板块方向性预判。
兴业证券也只是表示，“若未来产业情绪回暖，板块具备阶段性博弈价值。但中期来看，锂矿股中大级别布局机会仍需等待。”
其他多数卖方研究员，只能相对保守地继续推荐“矿、盐一体化”行业龙头。这在现有条件下，可能也是没有选择的选择。