编者按：
2022年4月25日，南方财经全媒体集团、南财理财通、21世纪经济报道成功举办“2022年首期银行理财线上策略会”。本次会议不仅聚焦2021年银行理财运行情况，还对后市投资策略进行了深入研讨。本次策略会南财理财通课题组重磅发布了《2021银行理财年度运作报告》及年度产品收益榜单，由粤港澳大湾区（广东）财经数据中心出品。
4月25日至4月29日，《机警理财日报》推出年度特刊，将根据不同的产品分类，连续5期发布年度榜单及部分报告内容摘要，如需下载报告全文（超100页），请扫描文末二维码，联系南财理财通研究助理。
2021年是风格轮动的大年。大小盘风格上，Wind数据显示，小盘指数（申万）全年上涨22.67%，中盘指数（申万）小幅上涨9.15%，大盘指数（申万）下跌4.49%。全年范围内小盘风格明显占优，“以大为美”的市场风格在2021年初蓝筹股泡沫破裂后宣告结束。
行业表现上，Choice数据显示，2021年申万一级31个行业中有22个行业取得正收益（板块涨跌幅按成分股总市值加权平均计算），其中电力设备、基础化工、煤炭、有色金属、钢铁的涨幅排名前五，而商贸零售、家用电器、农林牧渔、非银金融、社会服务的涨幅则排在最后五位。具体来看，受益于新能源行业的快速增长，电力设备板块在2021年以61.21%的涨幅位居第一，该板块涌现出宁德时代、隆基股份等行业牛股；同时，由于供需失衡和货币宽松，基础化工、煤炭、有色金属、钢铁等周期性行业涨幅居前，全年内分别上涨50.86%、43.88%、40.02%和38.87%。受经济下行影响，食品饮料、商贸零售、家用电器、社会服务等行业在2021年跌幅明显，全年分别下跌4.43%、7.64%、8.2%和25%。此外，由于调控力度加大，2021年房地产板块整体下行，跌幅达5.78%；受业绩下滑影响，非银金融板块下跌16.17%。总体来看，2021年周期性行业和成长性行业明显占优，可选消费、房地产和非银金融全年表现不佳。
2021理财公司权益理财产品年度榜单：光大理财“阳光红ESG行业精选”夺冠截至2021年12月31日，存续时间超过1年的权益类公募产品共有6款。
从净值增长率看，光大理财的“阳光红ESG行业精选”和“阳光红卫生安全主题精选”分别包揽首尾两名，前者押注新能源赛道，后者押注医药生物领域，收益相差超30个百分点。
从年化波动率看，上述光大理财两款行业主题产品同样波动显著，年化波动率均为24.23%。而榜单其余四款倾向均衡配置的产品，其年化波动率则明显较低。
从最大回撤率看，“阳光红卫生安全主题精选”全年回撤高达26.67%，这主要是因为曾经风光无限的医药板块在2021年初出现高位回撤。Wind数据显示，申万医药生物指数2021年最大回撤达28.13%。
从卡玛比率看，信银理财“睿赢精选权益周开”收益回撤比最高，该产品2021年净值上涨10.11%，最大回撤率为10.06%，卡玛比率为1.0049。
从理财公司权益类公募产品表现看，不同产品之间业绩分化显著，阶段性踩对行业可获得较高的超额收益，而选错行业则会造成比较大的亏损。
19只权益理财产品“破净”从理财公司权益类产品表现看，南财理财通数据显示，在处于存续期的143只权益类产品中，有19只在2021年末净值小于1。
其中，招银理财有8只权益类产品“破净”，除“招卓泓瑞全明星精选日开一号”为公募型产品外，其余均为“招卓臻选泓瑞”的同系列私募型产品；信银理财有4只“破净”，均为封闭式私募型产品，包括“全盈象私享科创企业系列1号”、“超享象VC专项封闭式1号”、“超享象VC专项封闭式2号”和“超享象VC专项封闭式3号”；光大理财和宁银理财各有2只公募型产品“破净”；贝莱德建信理财、华夏理财和徽银理财各有1只产品“破净”。（如下图所示）
小跑进场：权益理财发行加速 差异打法各有千秋在大力发展直接融资并建立多层次资本市场的背景下，权益市场迎来广阔的发展空间。2021年以来，作为理财市场最重要的发行机构，理财公司不断强化投研能力，建立FOF、MOM和直接投资并行的权益投资体系，丰富权益类产品线，推出涵盖不同策略、主题和细分行业的理财产品，力求满足中高风险偏好客群需求。
南财理财通数据显示，2021年理财公司共发行权益类产品53只。从募集方式看，私募型权益类产品占比高达81.13%，而公募型权益类产品仅占比18.87%。课题组认为，这主要是由于银行理财客户以中低风险偏好的人群为主，而权益类产品的风险等级普遍分布于中高风险和高风险，因此更适合风险承受能力较强的高净值客户。
2021年以来，权益类公募产品发行节奏不断加快，银行理财公司全年共发行10只权益类公募产品，超过2019年和2020年两年的发行数量总和。
截至2022年2月28日，根据南财理财通数据，理财公司存续的权益类公募产品（含母行划转产品）共19只。其中，光大理财有5只，产品数量最多；招银理财次之，有4只；宁银理财和华夏理财各有3只；信银理财和贝莱德建信理财各有2只。
在二级市场布局上，不同理财公司各有千秋。
光大理财作为较早布局权益市场的理财公司，一方面聚焦于产业成长性，布局ESG投资、卫生安全、新能源等赛道；另一方面丰富多元投资策略，发行红利因子增强策略产品。
招银理财大力发展覆盖境内外市场的综合投研体系，在2年多的探索和发展中逐步搭建起覆盖A股和港股的权益直投团队及业务体系，旗下产品“招卓沪港深精选”、“招卓消费精选”、“招卓专精特新”等均覆盖沪港深三地的上市企业。
而宁银理财主打FOF投资策略，借助公募基金成熟的权益投资能力，推出价值与成长两种不同风格的权益类FOF产品，其在投资运作中更侧重发挥大类资产配置的优势，对基金组合进行主动管理，以满足客户的绝对收益偏好。
信银理财在产品图谱上则同时布局绝对收益和相对收益产品。在相对收益产品线上，其一方面推出"博赢指数"系列指数产品，跟踪“博赢价值龙头”和“博赢创新成长”两大风格指数；另一方面推出“睿赢精选组合”基金产品条线，对标公募FOF，以定量和定性相结合的方式构建组合基金系列产品。
贝莱德建信理财可谓一枝独秀。不同于大多数中资理财公司主打“固收+”为主，混合权益为辅的稳健策略，贝莱德建信理财亮出差异化打法，开业即发两款中长期限的高风险权益类理财产品，坚持系统化主动股票投资策略，严格遵循业绩比较基准设计，持仓个股分散，强调控制波动回撤。
权益理财总规模超75亿 合资理财公司独占鳌头从权益类公募产品存续规模看，截至最新公告日，19款权益类公募产品存续资产规模总计达到75.54亿元。
其中，4款产品存续资产规模在5亿元以上，分别为贝莱德建信理财发行的“贝盈A股新机遇私行专享权益类1期”，招银理财发行的“招卓泓瑞全明星精选日开一号”和“招卓沪港深精选周开一号”，以及宁银理财发行的“宁耀权益类优质成长FOF策略开放式2号”。此外，有7款产品存续资产规模在1亿-5亿之间，8款产品存续资产规模小于1亿，更有2款新发产品规模小于1000万。课题组认为，存续资产规模差异一方面与理财公司自身的权益投研能力有关，另一方面也受发行时点的市场表现影响。
具体来看，截至四季度末，贝莱德建信理财的首款产品“贝盈A股新机遇私行专享1期”存续规模稳居首位，达到26.17亿元，远超中资理财公司单个产品体量。课题组认为，这主要与理财公司自身的战略布局有关。贝莱德建信理财作为合资理财公司，利用外资方先进的投资理念和强大的投研实力，主打权益投资，瞄准中国图表39.理财公司权益类公募产品最新规模排名第三章理财风云榜582021银行理财年度运作报告59市场。而中资理财公司则依托母行在信贷体系下积累起来的信用投研优势，聚焦固收研究，产品定位以“固收+”为主，权益投资能力仍处于不断巩固和加强的阶段。
案例对比：信银理财“睿赢”PK华夏理财“龙盈”投资模式上，光大理财的三款权益类公募产品和招银理财的“招卓沪港深精选周开一号”均采用股票直投模式，而信银理财的“睿赢精选权益周开”和华夏理财的“龙盈权益G款1号”均采用FOF投资模式，通过公募基金间接进入权益市场。课题组选取“睿赢精选权益周开”和“龙盈权益G款1号”两款FOF产品进行对比分析。
从成立时间上看，“龙盈权益G款1号”成立时间较早，于2019年8月30日成立，而“睿赢精选权益周开”成立于2020年10月28日。运作模式上，两款产品均采用开放式运作。投资周期上，“睿赢精选权益周开”每周开放申购，每季度开放赎回，最低持有一周；“龙盈权益G款1号”每三个月定开申赎。风险等级上，“龙盈权益G款1号”风险等级较高，为五级（高风险），而“睿赢精选权益周开”风险等级则为四级。业绩比较基准上，两款产品均采用挂钩型报价。
从起投金额上看，“睿赢精选权益周开”起投门槛更高，10万元起投；而“龙盈权益G款1号”1元起投，普惠性更强。
基础费率方面，“睿赢精选权益周开”整体费率较高，销售服务费、固定管理费、托管费总计达1.23%/年。不过，该产品不收取浮动管理费。虽然“龙盈权益G款1号”基础费率总计0.55%/年，不及前者一半，但其对年化收益率超过业绩基准且超过零的部分计提20%的超额业绩报酬。
从风险收益上看，“睿赢精选权益周开”2021年净值上涨10.11%，年化波动率为12.01%，最大回撤率为10.06%。而“龙盈权益G款1号”2021年净值增长率为6.64%，年化波动率为16.09%，最大回撤率为11.37%。
对比净值走势图可以看出，“睿赢精选权益周开”净值在2021年春节蓝筹股泡沫破裂后探底，此后一路上行，录得较高涨跌幅。而“龙盈权益G款1号”净值波动较大，年化波动率和最大回撤率均较“睿赢精选权益周开”更高。二者的最大回撤均发生在2021年春节后，其中“睿赢精选权益周开”的最大回撤于2021年8月3日修复完成，回撤修复天数为166天。而“龙盈权益G款1号”在2月10日-4月16日区间发生最大回撤后到2021年底仍未修复完成，最大回撤修复天数超过324天。最大回撤修复天数越短，管理人的投资管理能力越强。
另外，就业绩比较基准而言，两款产品的实际业绩走势和比较基准较为吻合，说明产品在运作时遵守业绩比较基准设计。同时，两款产品均在2021年跑赢业绩比较基准。
从两款产品2021年资产规模变化看，“睿赢精选权益周开”份额总数和资产净值在2021年前三季度不断攀升（2021年四季度报告暂未公布）。截至2021年三季度末，该产品最新份额总数为2.81亿份，最新资产净值为3.14亿元。而“龙盈权益G款1号”2021年份额总数呈逐季锐减趋势，资产净值在2021年二季度达到高点后不断走低。截至2021年四季度末，“龙盈权益G款1号”份额总数为1461.16万份，资产净值为2295.88万元。
从持仓情况看，两款产品主要投向现金及银行存款和公募基金两类资产。具体来看，两款产品前三季度投向公募基金的资产占比均呈逐季上升趋势。截至2021年三季度末，“睿赢精选权益周开”的公募基金持仓占总资产比例达85.44%，而“龙盈权益G款1号”的公募基金资产占比更高，达90.7%。
四季度末，“龙盈权益G款1号”的公募基金持仓比例降至83.66%，低于当年一季度末水平。而“睿赢精选权益周开”虽然未公布2021年四季度报告，但从10月和11月的两份月度运作报告可以看出，四季度仓位并未降低，而是逐步加仓到九成左右。管理人在10月份运作报告中表示，在本次赎回开放期（10月15日）后，将逐步加仓至满仓，加仓方向主要为偏防御的低估值板块及消费复苏的食品饮料板块，使产品整体更加均衡。而在11月份运作报告中，管理人提到，产品进入11月后开始增加仓位，在赎回开放日（10月15日）之后将仓位逐步打满至九成。仓位结构调整主要为将偏中证500的仓位部分减掉，同时将有色仓位全部清掉，增加半导体、价值成长的仓位。
具体到前十大持仓上，“睿赢精选权益周开”公募基金的持仓集中度较高。2021年前三季度，其前十大持仓均为公募基金，且前十大持仓在公募基金总持仓中占比均达70%以上，一季度末、二季度末和三季度末的占比分别为74.11%、74.06%和70.28%。而“龙盈权益G款1号”的公募基金集中度相对较低，2021年一季度前十大持仓中有八项公募基金，仅占公募基金总持仓的25.19%；二季度、三季度和四季度前十大持仓均有九项公募基金，占公募基金总持仓的比例分别为30.51%、30.67%和38.20%。
在持仓基金品种上，“睿赢精选权益周开”2021年前三个季度末均持有“华安幸福生活”，持仓金额占净资产比例逐季上升。从持仓变动上看，相比一季度末，产品在二季度末的持仓变动较大，仅有“南方中证500增强C”、“华安幸福生活”和“富国军工主题C”仍留在前十大持仓中。而三季度末相比二季度末，持仓变动较小，二季度开始增持的“景顺长城中证500指数增强”、“景顺长城环保优势”、“博道中证500指数增强A”、“中信保诚中证500A”和“富国高端制造行业”五项公募基金均持有至三季度末。
而“龙盈权益G款1号”也对投资组合进行积极主动管理，二季度末相比一季度末有五项公募基金仍留在前十大持仓中，三季度末相比二季度末有四项公募基金留在前十大持仓中，四季度末相比三季度末有七项公募基金留在前十大持仓中。此外，该产品2021年四个季度末均持有“富国美丽中国混合A”，二季度末增持的“富国价值优势混合”、“中欧价值智选混合A”、“汇添富优质成长混合A”三款公募基金均持有至四季度末。
从已披露的前十大持仓中的基金收益率上看，“睿赢精选权益周开”前三季度收益率分别为1.25%、4.22%和3.46%，持仓基金收益率分别为-0.59%、9.76%和4.53%。“龙盈权益G款1号”四个季度收益率分别为0.37%、8.25%、-4.51%、2.79%，持仓基金收益率分别为0.82%、2.66%、1.16%、2.7%。从持仓偏离度（以“单季收益率/持仓基金收益率-1”计算单个季度的持仓偏离度再取算术平均值）上看，“睿赢精选权益周开”的持仓偏离度为-1.31，“龙盈权益G款1号”的持仓偏离度为-0.83。可以看出，“睿赢精选权益周开”的持仓偏离度更高，产品实际收益率与前十大持仓基金收益率差异更大。课题组认为，由于持仓数据是季度末的时点数据，投资经理或在两次披露持仓期间调仓较为频繁。