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•现货天然气价格已经超过10美元，期货可能会紧随其后；•Henry Hub天然气的近月合约价格在过去6个月上涨了近140%；•天然气期货多头无视了产量上升以及不利的天气状况等基本面。天然气的现货价格一度已经突破了10美元，期货价格后市似乎也迟早会跟进。但有一个问题是，期货眼下严重超买。
天然气期货日线图
无论是受益于多头还是投机者的推动，过去两周，天然气「攻城略地」，确实是经历了15年以来最辉煌的上涨。而且，过去六年时间里，纽约商品交易所的Henry Hub天然气期货仅有一个月下跌，这一表现大大超过了包括原油在内的其他一众大宗能源商品，它现在已经从2月份的低点3.88美元，涨到了前一天的结算价9.24美元，多头投资者获得了138%的回报。周三，天然气期货达到了9.67美元的14年高点，距离9月的价格还剩不到35美分，而在此次上涨过程中，天然气价格也自2008年7月以来，首次出现了两位数的价格。但是，市场分析师却认为，天然气的这一波涨幅，事实上是缺少基本面支持的，原因如下：美国的干天然气产量每天都在上升，到今年年底可能会达到990亿立方英尺/天的历史最高水平。与此同时，欧洲创纪录的天然气价格，吸引了大量的液化天然气(LNG)，使欧洲大陆的天然气储量有望在11月1日达到80%的目标。预计本周美国48个州的大部分地区气温将低于正常水平，一些地区的气温将比上周低20到30华氏度，这意味着几乎或根本不需要空调，而空调是夏季天然气需求的驱动因素。总部位于休斯顿的天然气市场咨询公司Gelber & Associates的分析师Said Dan Myers表示，「大多数市场参与者可能每天都会为天然气期货的上涨找到原因，如果说全球天然气价格飙升会影响到纽约天然气期货走高，但是，创纪录的干天然气产量在维护作业期间，有压低市场的趋势。但是，这些原因并不能真正用来支撑9月份的天然气价格飙升的合理性。」
美国天然气产量和储量情况
9月份处于夏季和冬季之间的天然气需求分担期较低，这通常不利于天然气消费。目前干气产量比去年同期高出约50亿立方英尺，这并不乐观。
图：干天然气产量
而在液化天然气方面，出口能力达到了每天130亿立方英尺的峰值——包括被迫关闭的自由港液化天然气设施——因此，无论全球液化天然气价格可能上涨多高，美国都无法出口更多的天然气。尽管得克萨斯州自由港液化天然气(LNG)出口工厂的持续关闭，使得美国有大量天然气可供公用事业公司注入仓库，但预计的规模仍低于正常水平。自由港工厂是美国第二大液化天然气出口工厂，在6月8日关闭前每天消耗约20亿立方英尺的天然气。也因此，Said Dan Myers指出，「纽约的天然气期货交易价格必须要走高，才能和全球液化天然气价格保持一致，这个前提根本也站不住脚。」在储存方面，路透调查追踪市场的分析师发现，上周美国公用事业公司的全国库存每日增加340亿立方英尺，可能低于平常水平，因发电厂在热浪中燃烧大量天然气以保持空调运转。在8月5日结束的一周，公用事业公司增加了440亿立方英尺的天然气储存。过去几周，美国的储气库建设规模超过预期，未来几周的储气库注入规模可能也会更大，这并不乐观。
美国气温变化
与此同时，对美国南部几乎整个地区三周的气温预测显示，气温异常低于平均水平，而南部地区是所有大幅降温天气的集中地。同样，这也不是看涨天然气的因素。路透相关数据提供商Refinitiv的数据显示，上周约有99个降温日，远高于30年来同期86个降温日的正常水平。与此同时，热带季节的天气预报显示，非洲地区出现了多个海浪，这不仅增加了美国大范围停电造成的天气相关需求破坏的可能性，而且还威胁到墨西哥湾沿岸的液化天然气出口设施。展望未来，长期天气预报模型已经显示，2022-23年冬季的前半段可能会比正常情况更暖和。最后，从近期和长期技术角度来看，天然气期货都极度超买。美国国家气象局表示，危险的炎热天气将持续到太平洋西北部到加州中央山谷地区。从东得克萨斯到佛罗里达狭长地带的墨西哥湾沿岸也将迎来高于平均水平的高温。据naturalgasintel.com报导，在实物市场上，10美元及以上的价格在天气比往常更热的热带地区普遍存在。持续强劲的天然气需求推动休斯敦航运通道现货天然气价格上涨14.0美分/日，至8.915美元/日。Moss Bluff上涨18.5美分，平均价格为9.130美元。物价在向东走高。路易斯安那州现货天然气价格上涨26美分，次日平均价格为9.505美元，而tranco Zone 5仅上涨2.0美分，但平均价格更高，为9.985美元。在西海岸，尽管有些地方略有下滑，但现货价格仍远高于10美元。南加州城市门下跌4.5美分，平均每日12.095美元，KRGT Del Pool下跌0.5美分，平均每日11.190美元。
总结
那么，除了适度降低天然气储存量，在如此多的看跌因素中，天然气市场的多头有什么理由支撑如此高的价格呢？最大的天然气市场看涨者，基本上是由几家财力雄厚的对冲基金组成的，他们持有大量的价外看涨期权，价位分别在8.50美元、9美元和9.50美元的执行价格水平。目前，在9月、10月和12月的到期日，仅执行价为9美元的看涨期权就超过17000份。对冲基金公然无视通常会引发Henry Hub频繁抛售的看跌价格设定机制，可能的目的是将价格推至9.50美元/MMBtu上方，以试图从期权头寸中获利。如果一两个反向对冲基金嗅出了血腥的味道，决定大举进入天然气期货市场，通过强制大规模平仓大量做多的市场多头来在价格上采取相反的方向，这可能会导致近月天然气期货在相对较短的时间内出现大幅下行修正。最后，分析师指出，「只有时间才能告诉我们这种情况会如何发展。但目前看来，看空的因素要比看多的因素多得多，这一点不能永远被市场忽视。」
