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当地时间7月21日，欧央行召开7月议息会议，宣布加息50个基点，提前退出负利率。欧央行正式推出TPI工具，多重工具防范流动性风险和债务风险。消息公布后，欧洲主要股指短线大幅跳水，欧元对美元飙升至最高1.0278。
欧央行未遵循6月会议的前瞻性指引，加息50个基点超出市场预期，金融市场对此反应剧烈。近日公布的欧元区及欧洲主要国家的通胀增速再创历史新高。欧央行是单一目标央行，即欧央行的最主要的工作是保持欧元区物价稳定。本次加息50个基点从侧面反映出欧央行对抗通胀风险的决心。因此，本次50个基点的加息幅度虽是意料之外，但也是情理之中。市场很快恢复到会议前的价格位置。
本次欧央行议息会议并未就未来加息路径提供清晰的指引，甚至欧央行行长拉加德表示“不提供前瞻性指引能让欧央行灵活性大很多”。从投资者的反应来看，欧央行议息会议之后，目前市场定价的欧央行9月加息至0.48%，10月加息至0.95%，这表明投资者对9月和10月的加息幅度均预期为50个基点。这一预期将随着俄乌冲突、能源价格、通胀前景以及其他多项高频经济数据表现而不断调整。
自6月美联储未遵循前瞻性指引，意外加息75个基点后，多家央行均打破指引，超预期加息以抑制不断上行的通胀。目前欧元区各国的通胀压力快速上升。7月21日北溪一号已经恢复60%供气，德国也就天然气储备做好了长远的能源安全方案，“断气”风险解除。但在俄乌冲突持续的情况下，不确定性依然存在，能源和食品这两项推高通胀的主要因素的价格难以在短期内明显回落，预期欧元区各国的通胀水平将保持高位，这为欧央行继续快速大幅加息提供了支撑。
欧洲央行面临的是“高通胀+高杠杆”的双重压力。南欧五国的债务可持续风险，已经引发欧元区“碎片化”问题的关注。作为欧元区两类经济体的主要代表，德国和意大利国债利差的大小常被用来衡量欧洲债券市场面临风险的大小。在加息预期强化的背景下，德、意10年期国债利差已经扩大至最高258个基点，近期在接近230个基点的高位保持。若加息速度进一步加快，“欧猪五国”的债务风险将进一步提升。
欧央行对此已经给予了极大的重视，经过多轮论证，本次议息会议上欧央行正式推出传导保护工具TPI，允许欧元体系在二级市场购买融资条件恶化且没有得到国家基本面保证的司法管辖区发行的证券。至此，欧央行已建立有“TPI+PEPP+OMT”的应对碎片化风险和债务危机风险的多重防御机制，预计欧洲爆发债务危机和系统性风险的概率有限。不过，意大利政坛的不确定性正在攀升，该工具的实际效果还有待观察，加之能源价格持续高企对欧元区经济的影响仍在延续，欧元资产预计短期内难有亮丽表现。
（作者系中国建设银行金融市场部研究员）